時間:2016-08-25
一、回顧
指數情況：截至8月25日，本月上證指數上漲3.58%，深成指上漲4.17%，創(chuàng)業(yè)板指數上漲3.29%。板塊方面：漲幅居前五分別為房地產、綜合、建筑裝飾、鋼鐵和建筑材料，漲幅分別為11.98%、9.98%、8.91%、7.68%和7.13%。
二、分析
8月份市場延續(xù)7月份的良好表現(xiàn)，我們認為主要有以下幾個因素：
1）“資產慌”邏輯的自我強化。今年以來經濟數據不斷走低，如固定資產投資從2月份的10%下滑至7月份的8.1%，房地產和制造業(yè)投資增速7月份分別為5.3%和3%，7月份PPI為-1.7%，更是延續(xù)了53個月的持續(xù)下滑，經濟的下滑導致宏觀投資收益率的下降，使得國債收益率長短端都不斷下滑，如8月24日10年期國債收益率為2.7301%，在此背景下高股息收益率的公司受配置型資金的歡迎，因此從板塊上可見房地產、建筑等低估值高股息板塊漲幅居前。
2）改革層面超預期提升市場風險偏好。國企改革層面不斷有超預期事件推出，如中建材集團和中材集團的重組，中石油系資產整合、國資委發(fā)布《關于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》等，疊加中央在供給側改革的決心，極大地提升了市場的風險偏好。
三、展望
展望9月份的市場行情，我們認為上證指數仍應在2900-3100震蕩盤整，理由是：
1）我們認為在金融去杠桿、監(jiān)管趨嚴下，風險偏好繼續(xù)提升較難，因此后續(xù)行情的驅動力應在利率端的持續(xù)下行，而從官方表態(tài)看，穩(wěn)貨幣寬財政是大概率事件，因此利率不具備持續(xù)下行條件。
2）從經濟數據可知，投資中制造業(yè)和房地產不斷下滑，因此政府會依靠基建托起經濟增長，這會延長市場出清的節(jié)奏，形成宏觀擠出效應，同時會穩(wěn)住宏觀收益率，因此利率也較難持續(xù)下行。
3）短期內向下打破均衡的概率小，目前國家隊成本已經控制在較低水平，可以穩(wěn)住市場的節(jié)奏。
指數2900-3100區(qū)間小幅波動內，我們看好結構性機會，a）經濟托底相關的行業(yè)：PPP、輕軌、國改+供給側改革的鋼鐵、煤炭、有色；b）業(yè)績增長較好的行業(yè)：如汽車、家電、食品飲料、輕工、醫(yī)藥、農業(yè)等；c）低估值：金融、建筑、電力等；d）新興產業(yè)：新能源汽車、半導體、新材料等。
聲明：本文的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見，不代表東?；鸸芾碛邢挢熑喂荆ㄒ韵潞喎Q“本公司”）立場，也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發(fā)、復制、轉載或發(fā)布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節(jié)或修改?；鹩酗L險，投資需謹慎。
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