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要繼續(xù)把國(guó)有企業(yè)作為重中之重，結(jié)合國(guó)企改革、去產(chǎn)能、降成本等舉措，進(jìn)一步推動(dòng)降杠桿。

　　2月7日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署進(jìn)一步采取市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等措施降低企業(yè)杠桿率，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)防控提高發(fā)展質(zhì)量。

　　2017年以來(lái)，通過(guò)企業(yè)兼并重組、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等降杠桿措施取得積極進(jìn)展，我國(guó)企業(yè)杠桿率由升轉(zhuǎn)降。比如到2017年末，央企平均資產(chǎn)負(fù)債率為66.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，是2018年三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，2017年企業(yè)杠桿率由升轉(zhuǎn)降，成效要充分肯定。下一步，要繼續(xù)把國(guó)有企業(yè)作為重中之重，結(jié)合國(guó)企改革、去產(chǎn)能、降成本等舉措，進(jìn)一步推動(dòng)降杠桿。

　　完善企業(yè)債務(wù)重組政策

　　會(huì)議提出要改善公司治理，出臺(tái)國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，支持通過(guò)增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者等充實(shí)資本，推進(jìn)混合所有制改革。

　　早在2017年8月，為了降低我國(guó)央企負(fù)債率，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議便提出要建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線(xiàn)管控制度。

　　國(guó)資委研究中心研究員胡遲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，出臺(tái)國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，是在總結(jié)前期經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步建立機(jī)制，從制度上保證國(guó)企不出現(xiàn)負(fù)債過(guò)高的狀況。

　　部分國(guó)企杠桿率高企，在于存在產(chǎn)能過(guò)剩、連年虧損的“僵尸企業(yè)”。常務(wù)會(huì)議指出要完善企業(yè)債務(wù)重組政策，建立關(guān)聯(lián)企業(yè)破產(chǎn)制度，探索破產(chǎn)案件快速審理機(jī)制。研究解決“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)費(fèi)用保障問(wèn)題，建立政府、企業(yè)、銀行依法合理分擔(dān)損失的機(jī)制。

　　中信證券固定收益分析師呂品對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“僵尸企業(yè)”等破產(chǎn)清算過(guò)程中，難免會(huì)有利益損失，建立政府、企業(yè)、銀行合理分擔(dān)損失的機(jī)制，參與各方不回避損失、共同分擔(dān)，能更好地推動(dòng)“去僵尸”的過(guò)程。

　　規(guī)范引導(dǎo)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目提高質(zhì)量

　　債轉(zhuǎn)股是此次常務(wù)會(huì)議的一大重點(diǎn)。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月22日，各類(lèi)實(shí)施機(jī)構(gòu)已與77家企業(yè)簽署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，金額超過(guò)1.3萬(wàn)億元。

　　從目前債轉(zhuǎn)股參與方來(lái)看，資金提供方主要有銀行、四大資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司等；參與債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，從行業(yè)分布上看，主要集中在煤炭、鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

　　這上萬(wàn)億的債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，面臨著落地率低的困擾。為了掃除政策障礙，推動(dòng)債轉(zhuǎn)股落地，后續(xù)文件不斷出臺(tái)。

　　2017年8月份，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)了商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法征求意見(jiàn)稿，給出具體操作細(xì)則。2017年底，銀監(jiān)會(huì)松綁地方政策，允許省級(jí)最多設(shè)立兩家地方AMC.2018年1月26日，中央多部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問(wèn)題的通知》，通知部分內(nèi)容超出外界預(yù)期，如不糾結(jié)于純粹轉(zhuǎn)為股權(quán)，允許設(shè)計(jì)“股債結(jié)合、以股為主的綜合性降杠桿方案”，允許有條件、分階段實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股等。

　　這次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議則進(jìn)一步拓寬社會(huì)資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)投資的渠道，加強(qiáng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)力量，包括支持各類(lèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；制定籌措穩(wěn)定的中長(zhǎng)期低成本股權(quán)投資資金的辦法，出臺(tái)以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股為目的設(shè)立私募股權(quán)投資基金的措施；研究依托多層次資本市場(chǎng)開(kāi)展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易；指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)利用現(xiàn)有機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，支持符合條件的銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新設(shè)實(shí)施機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)資產(chǎn)管理公司增強(qiáng)資本實(shí)力等。

　　對(duì)于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股落地問(wèn)題，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也高度關(guān)注，提出要出臺(tái)有針對(duì)性的業(yè)務(wù)指引，規(guī)范引導(dǎo)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目提高質(zhì)量，推動(dòng)已經(jīng)簽訂的債轉(zhuǎn)股協(xié)議金額盡早落實(shí)，切實(shí)降低企業(yè)負(fù)債率。

　　胡遲表示，需要“債轉(zhuǎn)股”的債權(quán)多少有點(diǎn)不良的性質(zhì)，社會(huì)資本參與債轉(zhuǎn)股，希望能折價(jià)購(gòu)買(mǎi)，希望能“撿便宜”；國(guó)企通過(guò)債轉(zhuǎn)股來(lái)降低企業(yè)負(fù)債率，如果折價(jià)又面臨國(guó)有資產(chǎn)流失的隱患。

　　“要想使項(xiàng)目真正落地，操作過(guò)程要尤為注意，要遵循公開(kāi)透明的原則，通過(guò)公開(kāi)交易、掛牌的形式，來(lái)降低參與雙方的顧慮?！焙t說(shuō)。

　　交易能否達(dá)成公允市場(chǎng)價(jià)格，是項(xiàng)目落地的關(guān)鍵。呂品指出，不同于上市公司，一些負(fù)債較高的國(guó)企集團(tuán)的股權(quán)很難有公允市場(chǎng)定價(jià)。

　　“目前參與較多的銀行等機(jī)構(gòu)，屬于交易型機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)期持有公司股權(quán)的意愿不高，也是債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目難以落地的原因。一些資質(zhì)不錯(cuò)的國(guó)企，由于歷史原因造成財(cái)務(wù)成本較高，通過(guò)混改如果能提升國(guó)企管理水平，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，也是降低杠桿率很重要的舉措。”呂品說(shuō)。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道