基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20191008）
時(shí)間:2019-10-08
上證綜指截止9月27日下跌2.47%，行業(yè)漲幅前三為銀行(0.85%)、食品飲料(-0.91%)和休閑服務(wù)(-1.95%)；漲幅后三為有色金屬(-5.36%)、國(guó)防軍工(-6.79%)和農(nóng)林牧漁(-6.86%）。截至9月26日周四，融資融券余額9647.75億，較上周下降0.93%。截止9月28日，央行本周共有3筆逆回購(gòu)到期，總額為1900億元；6筆逆回購(gòu)，總額為2100億元；1筆國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，總額為1000億元；公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）-800億元。
宏觀方面，國(guó)外：美國(guó)：10月1日美國(guó)公布9月Markit制造業(yè)PMI終值51.1，預(yù)期51，前值51。上周三公布8月新房銷(xiāo)售數(shù)量5.7萬(wàn)套，高于前值5.6萬(wàn)套，8月新房銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)7.06%，高于預(yù)期值-0.20%和前值-8.64%；上周四公布第二季度GDP（終值）：環(huán)比折年率2%，低于前值3.1%；上周二公布9月21日當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)：季調(diào)213000人，高于前值210000人和預(yù)期值212000；上周五公布8月個(gè)人消費(fèi)支出：季調(diào)14.66萬(wàn)億美元，高于前值14.64萬(wàn)億美元；上周五公布8月核心PCE物價(jià)指數(shù)：同比1.77%，高于前值1.65%；上周五公布8月人均可支配收入：折年數(shù)：季調(diào)50268美元，高于前值50062美元；歐元區(qū)：10月1日歐盟公布9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值45.70，高于預(yù)期值45.60，低于前值47.00，創(chuàng)2012年10月以來(lái)最低水平；英國(guó)：10月1日公布英國(guó)9月制造業(yè)PMI為48.3，預(yù)期47，前值47.4；日本：10月1日公布9月制造業(yè)PMI報(bào)48.90，初值48.90，低于前值49.30.
國(guó)內(nèi)：制造業(yè)PMI：中國(guó)9月官方制造業(yè)PMI為49.8，預(yù)期49.6，前值49.5。此外，中國(guó)9月官方非制造業(yè)PMI為53.7，預(yù)期53.9，前值53.8；中國(guó)9月財(cái)新制造業(yè)PMI終值為51.4，預(yù)期50.2，前值50.4。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)：1—8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額40163.5億元，同比下降1.7%，降幅與1—7月份持平；1—8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12141.5億元，同比下降8.6%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額29581.1億元，同比持平；外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9789.6億元，下降5.8%；私營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11303.4億元，增長(zhǎng)6.5%。貿(mào)易帳：中國(guó)香港8月貿(mào)易帳為逆差280億港元，預(yù)期逆差364億港元，前值逆差322億港元。其中，出口同比下降6.3%，預(yù)期降7.4%，前值降5.7%；進(jìn)口同比下降11.1%，預(yù)期降11%，前值降8.7%。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國(guó)公布9月財(cái)新服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和9月底外匯儲(chǔ)備；中國(guó)公布9月末M2貨幣供應(yīng)、9月社會(huì)融資規(guī)模和9月新增人民幣貸款。
2019-09-29，商務(wù)部副部長(zhǎng)兼國(guó)際貿(mào)易談判副代表王受文在慶祝新中國(guó)成立 70 周年活動(dòng)新聞發(fā)布會(huì)上表示，國(guó)慶節(jié)后的一周，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴，將率團(tuán)赴華盛頓舉行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商。前不久，雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在華盛頓舉行了副部級(jí)磋商，就共同關(guān)心的經(jīng)貿(mào)問(wèn)題進(jìn)行了建設(shè)性的討論，也就第十三輪經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商的具體安排交換了意見(jiàn)。中方對(duì)談判的立場(chǎng)是一貫的、明確的，中方的原則已多次強(qiáng)調(diào)。雙方應(yīng)按照相互尊重、平等互利的原則，通過(guò)平等對(duì)話，找到解決問(wèn)題的辦法。這符合兩國(guó)和兩國(guó)人民的利益，也符合世界和世界人民的利益。
2019-09-25，央行召開(kāi)三季度貨幣政策例會(huì)。會(huì)議分析了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)。會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)轉(zhuǎn)換。人民幣匯率總體穩(wěn)定，雙向浮動(dòng)彈性提升，應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力增強(qiáng)。穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，宏觀杠桿率高速增長(zhǎng)勢(shì)頭得到初步遏制，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率逐步提升。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，但經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，外部不確定不穩(wěn)定因素增多。
2019-09-27，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第八次會(huì)議，研究深化金融體制改革、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力等問(wèn)題，部署下一步重點(diǎn)工作。會(huì)議指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，增長(zhǎng)動(dòng)力加快轉(zhuǎn)換，金融風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂。金融體系要貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，切實(shí)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。要進(jìn)一步深化政策性金融機(jī)構(gòu)改革，完善治理體系和激勵(lì)機(jī)制，遵循金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)規(guī)律，發(fā)揮好政策性金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展中的逆周期調(diào)節(jié)作用。要加快構(gòu)建商業(yè)銀行資本補(bǔ)充長(zhǎng)效機(jī)制，豐富銀行補(bǔ)充資本的資金來(lái)源渠道，進(jìn)一步疏通金融體系流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。重點(diǎn)支持中小銀行補(bǔ)充資本，將資本補(bǔ)充與改進(jìn)公司治理、完善內(nèi)部管理結(jié)合起來(lái)，有效引導(dǎo)中小銀行下沉重心、服務(wù)當(dāng)?shù)?，支持民營(yíng)和中小微企業(yè)。要進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)高水平雙向開(kāi)放，鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)和資金進(jìn)入境內(nèi)金融市場(chǎng)，提升我國(guó)金融體系的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。
2019-10-04，美國(guó)政府公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9 月失業(yè)率環(huán)比下降 0.2 個(gè)百分點(diǎn)至 3.5%，為 1969 年 12 月以來(lái)新低。但非農(nóng)部門(mén) 9 月新增就業(yè)崗位 13.6 萬(wàn)個(gè)，低于市場(chǎng)預(yù)期。 有分析人士發(fā)現(xiàn)，美國(guó)官方公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)非農(nóng)部門(mén)新增就業(yè)崗位 8 月和 9 月連續(xù)兩月顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，這意味著美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩跡象。美國(guó)官方數(shù)據(jù)顯示，截至 9月，今年美國(guó)月均新增就業(yè)崗位 16.1 萬(wàn)個(gè)，低于去年的月均 22.3 萬(wàn)個(gè)。而長(zhǎng)期跟蹤美國(guó)私人部門(mén)就業(yè)狀況的美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司 2 日也表示，過(guò)去三個(gè)月美國(guó)私人部門(mén)月均新增就業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)低于去年同期。此外，另有業(yè)界人士注意到美國(guó)員工的薪資增長(zhǎng)也開(kāi)始放緩，反映出企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的看法越發(fā)謹(jǐn)慎。美國(guó)官方數(shù)據(jù)顯示，9 月美國(guó)私人非農(nóng)員工平均時(shí)薪較上月下降 1 美分至 28.09 美元。
2019-10-04，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，但同時(shí)指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，稱美聯(lián)儲(chǔ)必須竭盡所能保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。鮑威爾是在本周發(fā)布了一系列令人失望的數(shù)據(jù)之后發(fā)表這番言論的。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）周二表示，美國(guó)制造業(yè)萎縮至 10 年來(lái)最低水平。ISM 周四還表示，美國(guó)服務(wù)業(yè)增速為 2016 年 8 月以來(lái)最慢。與此同時(shí)，美國(guó)勞工部公布 9 月份就業(yè)增長(zhǎng)弱于預(yù)期。這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，促使交易員加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的押注。CME 的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)對(duì)本月晚些時(shí)候降息的預(yù)期約為 80%。“雖然我們相信我們的戰(zhàn)略和工具一直是而且仍然是有效的，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界上其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣，面臨著一些長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)，包括低增長(zhǎng)、低通貨膨脹和低利率，”鮑威爾說(shuō)，并補(bǔ)充說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)正在“研究策略”，這將有助于實(shí)現(xiàn)其 2%的通脹目標(biāo)。
節(jié)日期間公布的全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱尤其是美國(guó)9月PMI大幅低于預(yù)期、美國(guó)宣布對(duì)歐盟部分產(chǎn)品加征10%至25%的關(guān)稅、全球市場(chǎng)波動(dòng)率有所抬升。疊加10月的中美貿(mào)易談判并未顯著降低全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性，市場(chǎng)可能會(huì)下調(diào)四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。但是從全球流動(dòng)性上，美聯(lián)儲(chǔ)停止縮表+歐央行11月重啟QE將帶來(lái)三大央行資產(chǎn)增速的向上拐點(diǎn)，全球大趨勢(shì)寬松的方向不變。國(guó)內(nèi)來(lái)看，自2016年以來(lái)，A股整體估值處于較低位置，但內(nèi)部分化——行業(yè)間食品飲料抬升、而地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、煤炭等處于低位；行業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)龍頭估值抬升、尾部公司估值收縮，A股進(jìn)化使得投資者對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的估值溢價(jià)容忍度提升。從中報(bào)情況來(lái)看，部分行業(yè)的上市公司，如5G的PCB等出現(xiàn)了較高的增速，股價(jià)也出現(xiàn)了較快的上漲，戴維斯雙擊效應(yīng)明顯。A股盈利回落近尾聲，ROE現(xiàn)企穩(wěn)跡象，相較當(dāng)前的估值水平，市場(chǎng)當(dāng)前更在意的是否有足夠高的景氣度和增速在未來(lái)消化估值，收入加速的創(chuàng)新和自主可控板塊，以及維持高景氣的消費(fèi)板塊表現(xiàn)亮眼。我們將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注三季度業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司，擇機(jī)參與市場(chǎng)投資。
【債市觀察】
9月23日至9月30日，央行連續(xù)五天開(kāi)展逆回購(gòu)操作，期間凈回籠資金1000億元。市場(chǎng)資金面寬松，資金價(jià)格下行，其中9月30日，短端隔夜和7天利率分別較9月20日下行11BP和16BP至2.75%和2.87%；中長(zhǎng)端14天和21天利率分別較9月20日下行5BP和8BP至3.04%和3.15%。受?chē)?guó)內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)、制造業(yè)PMI有所回升以及央行行長(zhǎng)關(guān)于當(dāng)前貨幣政策的表態(tài)等影響，期間債券收益率總體呈上行走勢(shì)，其中9月30日，1年、3年、5年、7年和10年的國(guó)債到期收益率分別收于2.56%、2.79%、3.01%、3.17%和3.14%，分別較9月20日下行1BP、上行4BP、2BP、4BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據(jù)到期收益率分別收于3.29%、3.65%、4.06%和4.34%，分別較9月20日持平、上行2BP、持平和持平。9月30日，東海祥瑞A凈值為1.095，較9月20日上行0.18%；東海祥瑞C凈值為1.078，較9月20日上行0.19%。東海祥利凈值為1.0079，較9月20日上行0.02%。
十一長(zhǎng)假期間，美歐公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不佳，同時(shí)美歐貿(mào)易爭(zhēng)端再起，全球權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格普遍下行，美債收益率由升轉(zhuǎn)降，總體外圍環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)相對(duì)利好。受多重政策目標(biāo)的約束，當(dāng)前央行對(duì)于傳統(tǒng)價(jià)格型和數(shù)量型寬松政策工具的運(yùn)用較為謹(jǐn)慎?？紤]到當(dāng)前地方債務(wù)管控、地產(chǎn)政策收緊以及中小銀行去杠桿的政策約束，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)有效信貸的釋放將較緩慢，貨幣政策仍然會(huì)保持寬松的大方向，后續(xù)政策利率和存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整仍可期待，建議繼續(xù)采用久期策略和套息策略。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年9月30日
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