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基金經(jīng)理一周觀點(diǎn)(20191231)

時(shí)間:2019-12-31

市場(chǎng)綜述.png


上證綜指本周漲0.00%,行業(yè)漲幅前三為有色金屬(6.80%)、建筑材料(3.80%)和綜合(3.22%);漲幅后三為公用事業(yè)(-1.27%)、農(nóng)林牧漁(-1.76%)和計(jì)算機(jī)(-2.03%)。截至12月26日周四,融資融券余額10149.60億,較上周上升0.42%。截至12月28日,央行本周共有2筆逆回購(gòu)到期,總額為800億元;1筆逆回購(gòu),總額為500億元;發(fā)行1筆央行票據(jù)互換3個(gè)月,共計(jì)60億元;公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠(含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金)300億元。

宏觀方面,國(guó)外:美國(guó):周一公布11月新房銷售為52.00千套,低于前值55.00千套;周一公布11月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指數(shù)為0.56,高于前值-0.76;周四公布當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為22.2萬(wàn)人,與預(yù)期值持平,低于前值23.5萬(wàn)人。日本:周一公布10月非農(nóng)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)指數(shù)為103.30,低于前值108.70;周五公布11月失業(yè)率為2.2%,低于預(yù)期值2.4%,低于前值2.4%;周五公布11月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比-8.1%,低于前值-7.68%。

國(guó)內(nèi):服務(wù)貿(mào)易:11月服務(wù)貿(mào)易差額為-183.68億美元,低于前值-179.00億美元。對(duì)外金融負(fù)債:第三季度對(duì)外金融負(fù)債為53,119.00億美元,低于前值54,175.00億美元。對(duì)外金融資產(chǎn):第三季度對(duì)外金融資產(chǎn)為74,681.00億美元,高于前值74,427.00億美元。國(guó)際投資凈頭寸:第三季度國(guó)際投資凈頭寸為21,562.00億美元,高于前值20,252.00億美元。經(jīng)常賬戶差額:第三季度經(jīng)常賬戶差額為492.00億美元,高于前值462.00億美元。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn):11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比為-2.10%,高于前值-2.90%。

下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括:中國(guó)12月官方制造業(yè)PMI;美國(guó)12月制造業(yè)PMI;歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI。

每周大事件.png

2019-12-23,在出席中韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議期間,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)提到,將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和貼現(xiàn)等多種措施,低實(shí)際利率綜合融資成本,推動(dòng)小微企業(yè)難貴問(wèn)題明顯緩解。

2019-12-25,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在都江堰豪生酒店同日本首相安倍晉三舉行會(huì)談。李克強(qiáng)指出,中日同為世界主要經(jīng)濟(jì)體,互為主要貿(mào)易伙伴。中國(guó)正在擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開(kāi)放,這將為兩國(guó)拓展互利合作提供更大機(jī)遇。在應(yīng)對(duì)老齡化領(lǐng)域,中日合作空間廣闊,完全可以實(shí)現(xiàn)互利互惠。在證券、壽險(xiǎn)、醫(yī)療等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域深化合作。李克強(qiáng)表示,我們?cè)竿ㄈ辗皆趦?nèi)的各方加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào),推動(dòng)明年如期簽署區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(RCEP),加快推進(jìn)中日韓自貿(mào)區(qū)協(xié)定談判,這既有利于促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程,也有利于推進(jìn)世界貿(mào)易組織改革。安倍晉三表示,兩國(guó)經(jīng)貿(mào)合作空間廣闊,日方愿同中方加強(qiáng)在應(yīng)對(duì)老齡化、金融、旅游、環(huán)保、減災(zāi)、醫(yī)療等領(lǐng)域合作。日中在科技創(chuàng)新、第三方市場(chǎng)等領(lǐng)域合作取得積極進(jìn)展,愿繼續(xù)合力推進(jìn)。日方贊賞中方進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)業(yè)市場(chǎng)開(kāi)放,愿積極參與開(kāi)放進(jìn)程。日方愿與相關(guān)國(guó)家共同努力,推動(dòng)盡快簽署高水平的RCEP,推進(jìn)中日韓自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程。

2019-12-28,十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議全體會(huì)議審議通過(guò)了中華人民共和國(guó)證券法(修訂草案),修訂后的證券法202031日起施行。此次新版證券法從證券發(fā)行制度、股票發(fā)行注冊(cè)制改革、大幅度提高證券違法成本、強(qiáng)化投資者保護(hù)、強(qiáng)化信息披露等方面進(jìn)行了全面完善,護(hù)航資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。新版證券法非常重要的一項(xiàng)內(nèi)容就是全面推行注冊(cè)制,一是精簡(jiǎn)優(yōu)化了證券發(fā)行的條件。將現(xiàn)行證券法規(guī)定的公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)盈利能力的要求改為具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;在債券公開(kāi)發(fā)行方面,把此前公開(kāi)發(fā)行的債券要求公司有凈資產(chǎn)的數(shù)額標(biāo)準(zhǔn)取消了。二是調(diào)整了證券發(fā)行的程序。在明確規(guī)定國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu),或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門作為法定的注冊(cè)機(jī)關(guān)的基礎(chǔ)上,取消了發(fā)行審核委員會(huì)制度,并明確證券交易所等機(jī)構(gòu)可以按照規(guī)定對(duì)證券發(fā)行的申請(qǐng)進(jìn)行審核。同時(shí),授權(quán)國(guó)務(wù)院規(guī)定證券公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)的具體辦法。三是強(qiáng)化了證券發(fā)行中的信息披露。證券法明確規(guī)定發(fā)行人報(bào)送的證券發(fā)行申請(qǐng)文件,應(yīng)當(dāng)充分披露投資者做出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息,要求內(nèi)容真實(shí)準(zhǔn)確完整、簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂,并專門設(shè)立一章,對(duì)信息披露作了系統(tǒng)規(guī)定。四是規(guī)定證券發(fā)行注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟由國(guó)務(wù)院規(guī)定。這是為了實(shí)踐中注冊(cè)制的分步實(shí)施留出制度空間。新版證券法進(jìn)一步加大對(duì)證券違法行為的處罰力度,顯著提高證券違法成本,嚴(yán)厲懲治并震懾違法行為。證券法規(guī)定,有違法所得的一律沒(méi)收,并大幅度提高罰款數(shù)額,較大幅度地提高行政罰款額度,按照違法所得計(jì)算罰款幅度的,處罰標(biāo)準(zhǔn)由原來(lái)的一至五倍,提高到一至十倍。其中,欺詐發(fā)行最高罰至2000萬(wàn)元。已經(jīng)發(fā)行證券的,處以非法所募資資金金額百分之十以上一倍以下的罰款,對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員,處以100萬(wàn)元以上1000萬(wàn)元以下罰款等。新版證券法設(shè)立了投資者保護(hù)專章,強(qiáng)化對(duì)投資者的保護(hù)力度,增加了投資者適當(dāng)性管理,規(guī)定了先行賠付制度,完善證券民事訴訟內(nèi)容,特別是投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以支持投資者集體訴訟,提起代表訴訟。

2019-12-28,央行發(fā)布公告稱,自202031日起,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與存量浮動(dòng)利率貸款客戶就定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進(jìn)行協(xié)商,將原合同約定的利率定價(jià)方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成(加點(diǎn)可為負(fù)值),加點(diǎn)數(shù)值在合同剩余期限內(nèi)固定不變;也可轉(zhuǎn)換為固定利率。定價(jià)基準(zhǔn)只能轉(zhuǎn)換一次,轉(zhuǎn)換之后不能再次轉(zhuǎn)換。已處于最后一個(gè)重定價(jià)周期的存量浮動(dòng)利率貸款可不轉(zhuǎn)換。存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020831日前完成。存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR,除商業(yè)性個(gè)人住房貸款外,加點(diǎn)數(shù)值由借貸雙方協(xié)商確定。商業(yè)性個(gè)人住房貸款的加點(diǎn)數(shù)值應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平與201912月發(fā)布的相應(yīng)期限LPR的差值。如存量浮動(dòng)利率貸款轉(zhuǎn)換為固定利率,轉(zhuǎn)換后的利率水平由借貸雙方協(xié)商確定,其中商業(yè)性個(gè)人住房貸款轉(zhuǎn)換后利率水平應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平。存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020831日前完成。

2019-12-25,中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)勞動(dòng)力和人才社會(huì)性流動(dòng)體制機(jī)制改革的意見(jiàn)》。意見(jiàn)提出,要求堅(jiān)持把穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo),將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面;以戶籍制度和公共服務(wù)牽引區(qū)域流動(dòng),全面取消城區(qū)常住人口300萬(wàn)以下的城市落戶限制,全面放寬城區(qū)常住人口300萬(wàn)至500萬(wàn)的大城市落戶條件;完善城區(qū)常住人口500萬(wàn)以上的超大特大城市積分落戶政策,精簡(jiǎn)積分項(xiàng)目,確保社會(huì)保險(xiǎn)繳納年限和居住年限分?jǐn)?shù)占主要比例。


基金經(jīng)理觀點(diǎn).png

市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易談判出現(xiàn)的積極信號(hào)從疑慮走向共識(shí),全球權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)形成較強(qiáng)一致預(yù)期。11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速顯著回升,進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)“補(bǔ)庫(kù)存”預(yù)期,驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)初步企穩(wěn)的預(yù)期,貿(mào)易環(huán)境改善和部分已加征關(guān)稅的實(shí)質(zhì)取消則將進(jìn)一步增強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)的投資信心。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)+企業(yè)盈利改善預(yù)期之下,貿(mào)易環(huán)境改善加持主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期短期內(nèi)有機(jī)會(huì)。短期受“豬通脹”影響,貨幣政策空間有限,高估值板塊的估值擴(kuò)張將在一定程度上受阻,但11月以來(lái)豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)回調(diào),能繁母豬存欄環(huán)比變化率正在改善,這意味著未來(lái)豬肉供給潛在擴(kuò)張,貨幣政策也不太可能收緊。市場(chǎng)目前注意力集中在低估值板塊,高景氣品種估值仍然需要消化。中長(zhǎng)期來(lái)看,科技(電子等同時(shí)具備盈利的“基本面”和5G的“產(chǎn)業(yè)邏輯”)和必需消費(fèi)(食品飲料/休閑服務(wù)的利潤(rùn)率/周轉(zhuǎn)率驅(qū)動(dòng)ROE抬升)的邏輯仍將是市場(chǎng)追尋的主流。我們持續(xù)看好科技和消費(fèi)板塊,我們將重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司,擇機(jī)參與市場(chǎng)投資。


【債市觀察】

本周央行開(kāi)展了逆回購(gòu)操作,凈回籠資金300億元。周內(nèi)資金面超預(yù)期寬松,年內(nèi)資金價(jià)格大幅下行,跨年資金價(jià)格總體平穩(wěn),其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行66BP和上行51BP至1.21%和2.92%;中長(zhǎng)端14天和1個(gè)月利率分別較上周下行3BP和17BP至3.27%和3.38%。受工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回升、降準(zhǔn)預(yù)期升溫和資金面大幅寬松等因素的影響,周內(nèi)債券收益率明顯下行,其中1年、3年、5年、7年和10年的國(guó)債收益率分別收于2.38%、2.75%、2.89%、3.07%和3.13%,分別較上周下行20BP、3BP、8BP、7BP和5BP;1年、3年、5年和7年的AA+中期票據(jù)收益率分別收于3.28%、3.57%、4.00%和4.37%,分別較上周下行6BP、8BP、8BP和3BP。本周東海祥瑞A凈值為1.111,較上周末上行0.09%;東海祥瑞C凈值為1.093,較上周末上行0.18%。東海祥利凈值為1.0121,較上周末上行0.05%。

短期來(lái)看,隨著貿(mào)易摩擦的階段性緩和和國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)控力度的加大,利率的趨勢(shì)性下行行情短期難以出現(xiàn),信用債的表現(xiàn)將持續(xù)好于利率債。中長(zhǎng)期來(lái)看,預(yù)計(jì)有效信貸需求的釋放將較緩慢,國(guó)內(nèi)貨幣政策的寬松空間仍在,后期政策性基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)概率較大,債券市場(chǎng)做多機(jī)會(huì)猶存。


周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間:2019年12月27日


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